Beleggen als risicospreiding: asset planning (2).

Veel mensen houden elke maand een bedrag over en gebruiken dat om te sparen of te beleggen (vaak in een beleggingsfonds). Zeker als je nog jong bent en/of verwacht dat je steeds meer geld zult gaan overhouden zou je een nog wat risicovollere strategie kunnen verdedigen. Als je namelijk voor beleggen kiest doe je dat waarschijnlijk omdat je vanwege koerswinst een hoger rendement van beleggen verwacht dan van sparen. Dat betekent in de praktijk dat je in de loop der tijd steeds meer voor je nieuw aangekochte aandelen (of andere beleggingen) gaat betalen, waardoor je in de praktijk - zelfs als je wat meer gaat sparen - steeds minder aandelen kunt kopen.

Om dit 'asset inflation' effect te compenseren kun je verschillende dingen doen; de eenvoudigste zijn in onze volgorde van voorkeur:
1. Call opties kopen,
2. Beleggen met geleend geld
3. Put opties verkopen (ofwel schrijven)
4. Futures.
5. (long) turbo's/speeders kopen
Dit klinkt miscchien eng, maar kan toch zeer interessant zijn.

1. Call opties geven je het recht om een aandeel in de toekomst te kopen voor een vooraf vastgestelde prijs (de uitoefenwaarde). Call opties zijn er in vele soorten en maten, en er zijn vele factoren van belang bij het kiezen van de juiste series (onderliggende waarde, termijn, 'in-' of 'out-of-the-money' opties, dividend, verhandelbaarheid, volatiliteit etc.). Call opties hebben het voordeel dat het mogelijke verlies beperkt is.

2. Beleggen met geleend geld is soms zeer interessant, zeker als je goedkoop kunt lenen. Feitelijk doe je dat ook met aandelen lease constructies en (long) turbos en speeders, maar meestal is de rente dan hoog en/of zijn de bijbekomende kosten hoog.

3. Het verkopen (schrijven) van een put optie levert direct geld op (wat je direct kunt beleggen). Daar staat tegenover dat je de verplichting op je neemt om een bepaalde onderliggende waarde tegen een vaste prijs te kopen. Ook put opties zijn er in vele soorten en maten, en dezelfde factoren als bij 1) zijn weer van belang. Stel: aandeel X is 20 Euro waard en je pas over een jaar genoeg geld hebt om aandeel X te kopen. Als je ervan overtuigd bent dat dat aandeel zeker niet goedkoper gaat worden kun je een put op 20 Euro schrijven met een looptijd van een jaar. Je krijgt daar dan nu een bedrag voor (bijvoorbeeld iets in de orde grootte van 1 euro). Als het aandeel boven de 20 Euro blijft is er weinig aan de hand en heb je met een investering van 0 Euro toch iets in de orde grootte van 1 euro verdiend. Als de koers gaat dalen zul je verplicht worden om de aandelen te kopen voor 20 euro (ook als de koers naar 0 daalt!). Je mogelijke verlies is dan welliswaar begrenst, maar kan toch oplopen tot wel 19 Euro (1 Euro heb je al).
Afhankelijk van je overtuigingen kun je voor andere uitoefenprijzen kiezen, waarbij de verhoudingen tussen maximaal verlies en winst heel anders kunnen liggen.

1 en 3 zijn goed te combineren: met het geld dat de put optie oplevert koop je een call optie. Je kunt zo zonder noemenswaardige investering (afgezien van bijv. aankoop/verkoopkosten voor de opties) volledig meeprofiteren van koersstijgingen. Daar staat natuurlijk ook tegenover dat je volledig meedeelt in de verliezen bij koersdalingen.

4 is slechts in beperkte gevallen interessant en ook 5 vinden wij niet interessant genoeg om verder toe te lichten (zie ook 2.).

Telefoonrekening - Beleggen als risicospreiding

KPN draait goed en de Nederlandse consument weet waarom: als je een snelle internet verbinding wilt kun je niet om ze heen (of je moet naar de kabelaars die een historie van zeer beroerde service hebben en die maar heel heel langzaam beginnen te begrijpen hoe ze met infrastructuur de consument kunnen bedienen en dus geld kunnen verdienen).
Maar de Nederlandse consumenten en beleggers vragen zich af of KPN wel zo goed kan blijven verdienen: het vaste net dreigt steeds verder te krimpen en mede door Internet telefonie wordt bellen steeds goedkoper (ook naar het buitenland). Mede door dit soort ideeen is er onzekerheid over de toekomst van KPN en is het aandeel beperkt gewaardeerd.

Toch zie ik een gouden toekomst, omdat KPN een enorm onderschatte rol speelt in het moderne leven. De mens is namelijk bovenal een sociaal wezen. Communicatie is voor hem/haar essentieel en de moderne mens (en zelfs de minder moderne) kan daarvoor niet meer zonder Internet en mobiele telefoon. Vooral met hun positie in Internet en mobiele telefonie heeft KPN een geweldige positie. Deze middelen hebben de globalisering (mede) mogelijk gemaakt, en omdat de wereld steeds verder globaliseert en er steeds meer via internet gebeurt, worden we er steeds afhankelijker van, ook voor contact met onze familie en vrienden.
KPN is een bedrijf dat veel meer ervaring heeft met de mogelijkheden die dit biedt dan bijvoorbeeld dan de kabelaars, en weet bovendien die mogelijkheden ook veel beter te benutten. De kabelaars komen niet veel verder dan wat verschillende TV paketten aan te bieden.
Op basis van haar sterke positie kan KPN groeien in diverse gerelateerde gebieden, zoals het aanbieden van (digitale) televisie (digital terrestrial, IP-TV, etc), en het beheer van IT infrastructuur (e.g. door de overname van Getronics en dan ook nog tegen een erg lage prijs voor zover wij kunnen inschatten). Maar wellicht ook op vele andere gebieden die we nu nog niet eens kunnen voorzien.

Bovendien kan KPN de consument ook interessante 'mobiele services' bieden. En veel van de technische vooruitgang van de komende decenia zal geconcentreerd zijn rond onze mobiele telefoon, die we voor steeds meer zaken zullen gaan gebruiken. Ik denk dan niet alleen aan internetten en bankieren via de telefoon (en bellen), maar ook steeds meer PC/lap-top functies zal men op de mobiele telefoon gaan gebruiken; en in de verdere toekomst bijvoorbeeld ook als afstandsbediening voor de besturing van het huis (en bepaalde functies van de auto) van de toekomst.
Ook is Nederland een zeer interessante locatie voor de telecom-branche: een dichtbevolkt land waardoor de kosten van het communicatienetwerk laag kunnen zijn maar belangrijker is de goedopgeleide rijke bevolking die zich graag (een beetje) met technologie bezig houdt, zeker met gadgets en Internet.
Tot zover het Nederlandse verhaal. KPN heeft met E-plus ook een aardige positie in Duitsland; wel wat riskanter vanwege de minder sterke marktpositie, maar vanwege ons geloof in mobiel toch erg interressant.

Risicospreiding
Nog afgezien van de groeipotentie die wij dus zien op basis van bovenstaande overwegingen, is er nog een heel andere reden om in KPN te beleggen: risicospreiding! Als je zelf een hoge rekening aan KPN betaalt, kan een investering dit mooi compenseren. Ik bedoel dan dat je je (te) hoge rekening weer terug kunt krijgen via het dividend en koerstijgingen. En van de andere kant: het grootste risico voor KPN dat wij zien is dat de prijzen (telefoonrekeningen) flink naar beneden gaan. Mocht dit gebeuren dan kan dat een drukkend effect hebben op de waarde van de belegging in KPN, maar daar staat dan een lagere telefoonrekening tegenover. Mochten de gevreesde effecten voor KPN minder optreden dan velen verwachten, dan houdt KPN een flinke kasstroom over en kan blijven investeren in gebieden waarin communicatie (core business) een belangrijke rol speelt, zoals in digitale TV, maar ook de interne netwerken van bedrijven (en over een paar jaar misschien ook wel de netwerken van consumenten ...). De koersstijging van het aandeel kan dan mooi de stijgende "telefoon"-rekeningen compenseren ("telefoon" tussen quotes, want de geleverde diensten zullen in de toekomst veel meer omvatten)!!!

Positie Brabanker: Ons belang in KPN is momenteel bijna 5% van onze effectenportefeuille (vandaar deze promo ;-). Op koersdips willen wij dat uitbouwen tot maximaal zo'n 12 %.